1、中材科技为中国非金属材料总公司控股的由科研院所转制而成的高新技术企业(与中材国际为同一股东)，主要是做特种纤维复合材料及其制品的制造与销售，并面向行业提供技术与装备服务。

  2、突出的人才优势和研发力量，使公司在高强玻纤及其复合材料领域中占据****地位。公司的部分产品应用于国防军工领域，国防投入加大和国家的科技重点支持将给公司的军工配套产品业务带来非常大的发展机遇。

  3、随着公司在建项目和募投项目在未来几年陆续建设和投产，公司未来几年的主营收入和净利润将实现快速稳步的增长。我们预测公司06年和07年的主营收入增长率分别为20.34%和29%，按上市发行后股本摊薄的每股盈利分别为0. 35元和0.41元。

  4、国内没有与中材科技一样经营特种纤维复合材料产品的上市公司，考虑到公司较高的科技含量以及科研院所转制而来的特点，我们抽取了几家科研院所转制的上市公司作为估值参照，以此预测公司上市后的合理股价范围应该为11.83-13.95元。按照IPO发行15%的折价率，我们大家都认为询价区间应该在10.2912.13元。

  业绩预测及展望中材科技目前的在建项目有高压复合气瓶CNGC项目和1000吨高强玻璃纤维项目，募集资金则将用于4000吨玻璃微纤维纸项目、3000吨汽车复合材料制品项目、200万m2玻纤过滤材料项目及研发技术中心项目，除此之外，公司十一五期间还计划发展风力发电复合材料叶片项目和超细玻璃纤维项目。

  目前的在建项目2007年将正式投产成为公司2007年的利润增长点。公司的募集资金项目4000吨玻璃微纤维纸项目一期工程年底将竣工验收，其他各项目也均在有序开展中。

  随着各个项目的投产，公司未来几年的主营收入和净利润将实现快速稳步的增长。我们预测公司06年和07年的主营收入增长率分别为20.34%和29%，按上市发行后股本摊薄的每股盈利分别为0. 35元和0.41元。

  公司作为高新技术企业，技术**优势是公司重要的核心竞争力。为保持技术优势，公司每年投入较大的资源进行新技术开发及其产业化。由于特种纤维复合材料具有开发周期长、开发难度大的特点，在技术开发和新技术产业化过程中将面临种种不确定因素，因此存在技术开发失败或新技术没办法产业化的风险。上述风险均有可能给公司带来资源浪费或经济损失，同时，若公司不能够确保新技术的成功开发，不断推出高新产品占领高端市场，将削弱公司产品竞争力，对公司的持续发展造成不利影响。

  公司及下属子公司在**近几年取得了相关税务部门多项税收优惠，公司将在2006年度继续享受转制科研机构免缴企业所得税的优惠政策，但从2007年开始公司不再享受此项政策。公司2003年、2004年、2005年及2006年1-6月份享受所得税优惠对净利润的影响分别为407.05万元、488.78万元、976.88万元和609.31万元，占同期净利润的18.30%、16.14%、20.63%和22.51%。依照国家相关文件，公司2006年将继续享受转制科研机构免缴企业所得税的优惠政策，2006年以后该优惠政策到期，但由于公司注册在南京高新技术产业开发区(**高新技术开发区)内，按现有税收政策，将享受15%的所得税优惠政策。如国家改变高新技术企业税收优惠政策，届时如不能取得新的税收优惠政策，将因此影响企业的利润水平。

  公司自主研制和生产的军工配套产品构成了公司的一项重要收入，公司2003年、2004年、2005年及2006年1-6月份的军工配套产品业务收入占全部业务收入的比重分别为14.19%、11.05%、17.11%和23.91%，毛利比重分别为17.69%、20.09%、31.32%和40.39%。上述业务若发生波动，将对公司业务收入及利润造成一定的影响。

  估值由于国内没有经营特种纤维复合材料等产品的上市公司，中国玻纤经营产品主要为玻璃纤维，与中材科技经营的纤维复合材料在技术上的含金量和技术门槛上有相当大的差距，没什么可比性。考虑到公司较高的科技含量以及科研院所转制而来的特点，我们抽取了几家同样为科研院所转制的上市公司作为估值参照。

  这些公司05年平均市盈率为44.15倍，相对于2006年预测EPS的市盈率均值为33.79倍。中材科技05年EPS为0.316元，06年预测EPS为0.35元，因此公司的合理股价范围应该为11.83-13.95元。

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